年末市场对货币政策宽松预期较低 资金利率或年末趋紧

自2020年6月起，1个月及以上SHIBOR利率走出了今年以来的利率底部，进入了上行通道。以3个月SHIBOR利率为例，从今年以来的低点1.3980%到6月末，已经上行至2.126%，上行72.8BP。进入三季度后，1个月以上SHIBOR利率继续上行，继续以3个月SHIBOR利率为例，截至10月末，已经上行至2.972%，较六月末上行84.6BP。由此可见，3个月SHIBOR利率从今年最低点至10月末，上行了157.4BP。

SHIBOR利率对于货币市场利率有较强的指导意义，尤其是1个月以上各期限SHIBOR利率，对标相同期限银行同业存单的发行利率，两者有较强的关联性。在3个月SHIBOR利率上行的同时，银行同业存单发行利率也随之逐步上行，在近半年的时间内，国有股份制银行3个月期限的同业存单也已上行至3%附近的水平。

分析利率上行的原因，主要是第一季度受到新冠疫情的影响，央行采取不同的货币政策工具，在市场上进行流动性的投放。而进入三季度，疫情防控进入常态化，各项经济指标明显向好，央行货币政策也回归稳健中性。银行间市场资金面受到央行货币政策和宏观经济等多重因素影响，基本难以再现二季度非常宽松的局面。因此SHIBOR利率开始逐步上升，货币市场各期限利率曲线开始上移。

目前年末即将来临，市场对货币政策宽松的预期较低，资金利率可能会出现年末趋紧的情况。如果年末1个月以上SHIBOR利率继续上行，货币市场相应各期限利率将具有较好的配置价值。另一方面，如果年末流动性趋紧，各类机构也将面临流动性压力。因此，两方面都需要持续予以关注。