业绩增速放缓不及预期 贵州茅台单季度业绩增速下滑

今年贵州茅台白酒价格持续上涨，一度冲上3000元大关。不过，与酒价上涨相反的是，贵州茅台的业绩增速却有所放缓。贵州茅台(600519.SH)25日披露了2020年第三季度报告，受到前三季度业绩增速持续下滑的影响，10月26日开盘，贵州茅台大跌5.62%，市值一日缩水超900亿元。

业绩增速放缓不及预期

数据显示，2020年1-9月，贵州茅台实现营业收入672.15亿元，同比增长10.31%;归属于上市公司股东的净利润338.27亿元，同比增长11.07%。

2020年上半年，贵州茅台实现营业收入约为439.53亿元，同比增长11.31%;归属于上市公司股东的净利润约为226.02亿元，同比增长13.29%。

今年第三季度营业收入239.40亿元，同比增长7.18%;净利润112.25亿元，同比增长6.87%。

相比于前两季度，贵州茅台第三季度的业绩增速有所放缓。而今年能否完成年初提出的两位数增长目标，给市场带来了担忧。

受此影响，10月26日开盘，贵州茅台大跌5.62%。截至26日收盘，报收1643元/股，跌幅为4.22%，总市值为20639.33亿元，较上一个交易日减少约908.61亿元。截至收盘，白酒指数跌幅2.20%，19家上市白酒企业股票，除ST皇台继续停牌外，板块内15只下跌，仅3只上涨。

机构主力大幅度减持

三季报显示，贵州茅台第三大股东贵州省国有资本运营有限责任公司，在三季度减持了1675.2585万股，持股比例从4%降低至2.67%。如果根据贵州茅台当时的收盘价均值(1681.71元/股)计算，约减持套现281.72亿元。

第二大股东香港中央结算有限公司的持股比例也降至8.01%，减持551.3万股。

同时，贵州金融控股集团有限责任公司在三季报中显示已退出前十大股东之列，其在今年中报时持有348.722万股，持股比例为0.28%。目前，公司第十大股东为中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金，该基金在9月末持有362.3983万股，持股比例为0.29%。

此外，上半年末，公募基金共持有6179.62万股贵州茅台股票，在公司流通股中所占比例为4.92%，到了三季度末，基金持有茅台仅剩下436.96万股，占流通股比例仅为0.35%。

不仅如此，外资也在减仓。数据显示，汇丰银行，2019年11月持股总数达3252万股，而最新数据显示，该席位持股数量已经降至2822万股，创下近一年该席位持股数量的新低。此外，持股排名第3至5位的渣打银行、MLFE(美林远东)、花旗银行从二季度开始，出现了先后减持贵州茅台的情况。

直销渠道占比持续提升

业绩报告显示，报告期末贵州茅台的国内经销商数量为2049个，报告期内减少342个;国外经销商为104个，报告期内减少1个。

数据显示，前三季度直销渠道实现营收84.33亿元，同比增长171.77%，今年前三季度，直销渠道对整体营收贡献占比达12.55%，而在上一年这一比例仅为5%左右。

贵州茅台公告显示，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，茅台对部分酱香系列酒经销商进行了调整，报告期内减少酱香系列酒经销商301家。

茅台还在持续发力直销渠道。6月18日，茅台一次性新签约22家直销渠道，包括16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁。目前，贵州茅台的直营渠道商包括天猫超市、京东商城、苏宁易购，以及华润万家、永辉超市等，还有部分区域性渠道商。

东吴证券分析师认为：随直销占比持续提升，贵州茅台全年10%的业绩目标超预期完成可能性较大。长期看，贵州茅台基本面稳健，高渠道利差及强品牌力构筑深厚护城河，随着茅台酒产能扩张至5.6万吨以及直销比例的提升，未来营收保持量价齐升可期。